上周市場整體放量，震蕩下行，周內(nèi)日均成交額約12，150億元，短期內(nèi)震蕩承壓局面或延續(xù)。風(fēng)格上，整體價值優(yōu)于成長，大盤跑贏小盤；行業(yè)上，銀行、通信、電子等表現(xiàn)靠前，美容護理、紡織服飾、醫(yī)藥生物等表現(xiàn)靠后。
宏觀展望：海外風(fēng)險猶有加劇
國內(nèi)方面，基本面顯示內(nèi)需有所修復(fù)，經(jīng)濟韌性較強，但地產(chǎn)、汽車等多項消費數(shù)據(jù)仍在走弱，由于伊以沖突上周油價及下游油化工產(chǎn)品的價格大幅上升，警惕滯脹風(fēng)險。具體來看，新房方面，端午假期錯峰因素消退，各線城市新房成交面積均明顯低于去年同期，重點城市中也僅有北京新房銷售面積強于去年；二手房方面，除北京外，其余重點城市二手房銷售也均低于去年同期。在油價以及“反內(nèi)卷”的帶動下，上周大宗商品價格普遍反彈，其中油化工相關(guān)產(chǎn)業(yè)的彈性更大，但是產(chǎn)能過剩的問題仍在，未來大宗商品價格回落的風(fēng)險仍大。
整體而言，基本面對市場的負面影響仍然存在，中東沖突帶來的成本端上升的情緒風(fēng)險增加。下半年國內(nèi)重點關(guān)注三個方面：一是耐用品消費需求壓力，二是出口增速降幅情況，三是政策如何應(yīng)對，除了市場預(yù)期的政策性金融工具之外，關(guān)注年內(nèi)是否會采取服務(wù)消費補貼接力商品補貼等其他政策。
海外方面，上周伊以沖突升級，油價大幅上升，主要權(quán)益市場的價格都在回落。目前油價及其下游油化工產(chǎn)品的價格快速抬升，WTI原油價格已經(jīng)從最低55美元抬升至75美元附近。如果雙方?jīng)_突持續(xù)升級，油價或持續(xù)走高，進而加速全球各國進入滯脹的進程，對全球風(fēng)險資產(chǎn)都會有明顯負面影響。
另外，美聯(lián)儲6月議息會議決定不調(diào)整聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間，維持在4.25%~4.50%，同時繼續(xù)縮表。當(dāng)前美國關(guān)稅政策、經(jīng)濟方向和通脹方向的不確定性都較強，美聯(lián)儲傾向于保持觀望，如果短期內(nèi)通脹壓力持續(xù)較大，可能對各類美元主導(dǎo)的風(fēng)險資產(chǎn)形成明顯壓制。往后展望，全球權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險在不斷累積，不低的位置+滯脹風(fēng)險的提升可能會帶動美股迎來一輪Risk Off，后續(xù)美股調(diào)整的風(fēng)險較大。
市場展望：大盤方向或具更高性價比
今年市場的韌性明顯比過去兩年要強，雖然基本面存在壓力，但市場并沒有大幅調(diào)整。目前來看，國內(nèi)7月政策窗口期臨近，海外地緣沖突有所升級，油價大幅上升，對國內(nèi)市場影響更多偏情緒，對海外市場造成的壓力可能更大。展望后續(xù)，國內(nèi)基本面壓力仍存，但市場的定價邏輯也在逐漸從基本面向政策預(yù)期過渡，待出現(xiàn)一些較好的政策刺激或利好消息，市場可能會以脈沖后震蕩的形式逐步走高。
在當(dāng)前市場環(huán)境下，各類主題的熱度都在收窄，市場的分歧在加大，預(yù)期短期內(nèi)仍然會弱勢承壓。往后尋找新主題的難度也在加大，市場在等待兩件事情發(fā)生，需關(guān)注交易的主線與節(jié)奏。其一是，市場可能希望明確底部區(qū)間后，為新一輪上漲帶來動力。而從目前市場狀態(tài)來看，短期內(nèi)市場有調(diào)整需求，但在政策資金的支撐下，調(diào)整幅度可能不深。其二是，7月中旬開始，市場可能會交易新的政策刺激預(yù)期，進而在當(dāng)前位置推動市場震蕩回暖。
市場風(fēng)格方面，主題熱度在逐漸收窄，大盤方向的彈性和性價比或更高。一方面，近期市場主題輪動速度在下降，市場熱度在邊際回落，需警惕調(diào)整風(fēng)險；另一方面，市場可能在7月前三周展開政策交易，從歷史經(jīng)驗看，短期內(nèi)大盤的彈性或高于小盤，成長價值或相對均衡。
在市場震蕩期，啞鈴策略或仍是較優(yōu)選擇，可關(guān)注以下板塊：貴金屬（即便金價維持高位，黃金股的機會可能仍然存在）、軍工（伊以沖突的持續(xù)性或較強，軍工的基本面訂單回暖也仍未計價結(jié)束）、高分紅板塊（一直是較好的板塊，且有望受益于政策資金支持）等。
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