今日2025年2月貸款市場報價利率（LPR）繼續(xù)按兵不動，讓市場對降準降息時機的猜測再度升溫。有專家認為，一季度末前后降息降準窗口有可能打開。
財聯(lián)社記者了解到，當前業(yè)內對降準的方式有兩種不同的預期，若延續(xù)此前模式，降準有望釋放長期資金約1萬億；若小型銀行突破5%的存款準備金下限，則降準有望釋放長期資金1.3萬億左右。
同時，當前業(yè)內對存款準備金制度改革有兩種猜想，一是取消5%的法定準備金率“下限”，另外一種是“將中短期國債納入法定存款準備金”，但這兩種方向均存在爭議。
全面降準還是延續(xù)此前模式？
自春節(jié)前降準降息預期“落空”后，2月以來央行的一舉一動都備受市場關注。
“今年降準可能有兩種方式，第一種是延續(xù)此前降準模式，即存款準備金率高于5%的金融機構實施降準，存款準備金率已降至5%的小型銀行不參與降準；另外一種方式是突破5%的存款準備金下限，三種類型銀行全面實施降準”，東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社記者表示。
為何會有這兩種可能性？因為小型銀行的存款準備金率在2021年已降至5%，此后6次降準小型銀行存款準備金率都沒有調整。央行數據顯示，當前金融機構加權存款準備金率已降至6.6%，其中大型銀行、中型銀行、小型銀行分別為8%、6%、5%。
這兩種降準模式帶來的政策效果是不同的。王青介紹稱，如果是第一種模式，這意味著若每次下調存款準備金率0.5個百分點，實際下調幅度約在0.4個百分點左右，釋放長期資金約1萬億。第二種方式下，若降準0.5個百分點，約釋放長期資金1.3萬億左右。
近日央行發(fā)布的《報告》在專欄3中特別解釋了存款準備金制度的動態(tài)演進，并提出，“未來，中國人民銀行將進一步完善存款準備金制度”，這被外界視為存款準備金制度可能醞釀改革的信號。興業(yè)研究宏觀市場部就指出，“未來，可能需要研究改革存款準備金制度，進一步打開降準空間”。
存款準備金制度改革兩大猜想
財聯(lián)社記者注意到，當前市場對存款準備金制度改革方向存在兩種討論，一種是取消5%的法定準備金率“下限”，另外一種是“將中短期國債納入法定存款準備金”。
對于“將中短期國債納入法定存款準備金”的猜想，多位業(yè)內專家均對財聯(lián)社記者表示“好處多多”。
中信證券首席經濟學家明明表示，后一種改革的優(yōu)勢體現在，一方面優(yōu)化銀行資產結構，將“無息”現金準備金轉化為“有息”國債，可緩解銀行凈息差壓力；同時引導債市收益率曲線陡峭化，通過定向釋放流動性至中短期國債市場，可壓低短端利率，促進期限利差正?；?，符合人民銀行“保持向上傾斜收益率曲線”的政策目標。
“后一種方式如果成真，將是央行存款準備金制度改革和完善的重要探索，將起到‘一石三鳥’的作用”，財信金控首席經濟學家伍超明對財聯(lián)社記者表示，一是優(yōu)化央行基礎貨幣構成結構，強化貨幣政策傳導機制；二是增強商業(yè)銀行放貸能力和意愿；三是強化貨幣與財政政策協(xié)同刺激內需的能力，央行將中短期國債納入法定存款準備金，可配合財政發(fā)力擴內需，還滿足央行準備金管理需求，更是國債市場的擴容和收益率曲線的完善，將強化央行錨定中短端利率能力，均有利于宏觀調控目標的實現。
在實際操作中，徐天啟建議，初期為防范風險可以限制一定比例，如每家金融機構最多將一定比例金額的中短期國債作為準備金，其他仍用現金。
對于“取消5%法定存款準備金率下限”，中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部副主任、副研究員徐天啟認為當前也具備了可行性。一是我國銀行經營理念已經比較成熟，就算下調或放開存款準備金率，絕大多數銀行也不會進行無休止放貸。二是監(jiān)管到位，一旦發(fā)現有銀行異常放貸可以很快發(fā)現并進行限制，不會造成更大風險。三是當前我國經濟面臨下行挑戰(zhàn)需要實施更加寬松的貨幣政策。
明明則建議，短期內可試點將中小銀行準備金率下限從5%降至3%，觀察對流動性和金融市場的影響，再逐步推廣至全行業(yè)。同時觀察主要流動性監(jiān)管指標在改革中的變化情況，及時優(yōu)化操作模式。
改革路徑存有爭議，何時降準降息？
但也有多位業(yè)內人士對財聯(lián)社記者表達了不同看法。
有業(yè)內人士擔憂，將中短期國債納入法定存款準備金，會面臨國債的資產價格變動風險。還有業(yè)內人士表示，“5%的下限并不是明文規(guī)定，而是市場自發(fā)約定，因此并不存在‘取消’的說法”。央行行長談及降準的表述是“還有空間”。
比如，潘功勝在2024年9月24日答記者問時表示，“降準政策實施后，銀行業(yè)平均存款準備金率大概是6.6%，這個水平與國際上主要經濟體的央行相比，還有一定的空間。”
王青認為，從當前物價水平方面考慮，與降準相比，今年更迫切的是降息。“截至2024年四季度，代表整體物價水平的GDP平減指數同比已連續(xù)7個季度為負值。這導致計入物價因素后，無論是企業(yè)的實際貸款利率，還是居民的實際房貸利率，都處在歷史偏高水平，不可避免地會對激發(fā)實體經濟融資需求、促進房地產市場止跌回穩(wěn)有一定制約效應?！?/p>
“考慮到當前商業(yè)銀行存貸比已處于明顯偏高水平——最新數據顯示，2024年三季度存貸比為80.75%，較上年末上升2.1個百分點，創(chuàng)有歷史記錄以來最高”，王青表示，在1月信貸數據”開門紅“后，下一步著眼于“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”，降準也有很大的必要性。
王青還指出，“綜合當前房地產市場、外部經貿環(huán)境變化，以及整體物價走勢，判斷一季度末前后降息降準窗口有可能打開?！?/p>